Os preços dos metais preciosos permaneceram estáveis. Embora os preços do ouro, da prata, da platina e do paládio tenham se recuperado das mínimas recentes, eles não subiram.
Comecei minha carreira no mercado de metais preciosos no início da década de 1980, logo após o fiasco de Nelson e Bunker em sua busca pelo monopólio da prata. O conselho da COMEX decidiu mudar as regras para Hunts, que estava aumentando suas posições em contratos futuros, usando margem para comprar mais e elevando os preços da prata. Em 1980, a regra de liquidação apenas interrompeu o mercado de alta e os preços despencaram. O Conselho de Administração da COMEX inclui operadores de ações influentes e chefes de importantes corretoras de metais preciosos. Sabendo que a prata estava prestes a entrar em colapso, muitos dos membros do conselho piscaram e assentiram enquanto notificavam suas mesas de negociação. Durante os tempos turbulentos da prata, empresas líderes fizeram fortuna em meio aos altos e baixos. A Philip Brothers, onde trabalhei por 20 anos, lucrou tanto com a negociação de metais preciosos e petróleo que comprou a Salomon Brothers, a principal instituição de negociação de títulos e banco de investimento de Wall Street.
Tudo mudou desde a década de 1980. A crise financeira global de 2008 deu lugar à Lei Dodd-Frank de 2010. Muitos atos potencialmente imorais e antiéticos que eram permitidos no passado tornaram-se ilegais, com penalidades para aqueles que os infringirem, que variam de multas pesadas à prisão.
Entretanto, o desenvolvimento mais significativo nos mercados de metais preciosos nos últimos meses ocorreu em um tribunal federal dos EUA em Chicago, onde um júri considerou dois altos executivos do JPMorgan culpados de várias acusações, incluindo fraude, manipulação de preços de commodities e fraude contra instituições financeiras. As acusações e condenações referem-se a condutas flagrantemente ilegais no mercado futuro de metais preciosos. Um terceiro operador deverá ser julgado nas próximas semanas, e operadores de outras instituições financeiras já foram condenados ou considerados culpados por júris nos últimos meses e anos.
Os preços dos metais preciosos não vão cair. O ETF ETFS Physical Precious Metal Basket Trust (NYSEARCA:GLTR) detém quatro metais preciosos negociados nas divisões CME COMEX e NYMEX. Recentemente, um tribunal considerou culpados funcionários de alto escalão da principal corretora de metais preciosos do mundo. A empresa pagou uma multa recorde, mas a diretoria e o CEO escaparam de punição direta. Jamie Dimon é uma figura respeitada em Wall Street, mas as acusações contra o JPMorgan levantam a questão: será que a empresa está corrompida do começo ao fim?
O processo federal contra dois altos executivos e um vendedor do JPMorgan revelou o domínio global da instituição financeira no mercado de metais preciosos.
A agência fez um acordo com o governo muito antes do início do julgamento, pagando uma multa sem precedentes de US$ 920 milhões. Enquanto isso, as evidências fornecidas pelo Departamento de Justiça dos EUA e pelos promotores mostraram que o JPMorgan “obteve lucros anuais entre US$ 109 milhões e US$ 234 milhões entre 2008 e 2018”. Em 2020, o banco lucrou US$ 1 bilhão negociando ouro, prata, platina e paládio, já que a pandemia elevou os preços e “criou oportunidades de arbitragem sem precedentes”.
O JPMorgan é membro de compensação do mercado de ouro de Londres, e os preços mundiais são determinados pela compra e venda do metal ao valor de Londres, inclusive nas empresas do JPMorgan. O banco também é um importante participante nos mercados futuros da COMEX e da NYMEX, nos EUA, e em outros centros de negociação de metais preciosos ao redor do mundo. Seus clientes incluem bancos centrais, fundos de hedge, fabricantes, consumidores e outros grandes participantes do mercado.
Ao apresentar seus argumentos, o governo vinculou a renda do banco a comerciantes individuais, cujos esforços foram generosamente recompensados:
O caso revelou lucros e pagamentos significativos durante o período. O banco pode ter pago uma multa de US$ 920 milhões, mas os lucros superaram o prejuízo. Em 2020, o JPMorgan lucrou o suficiente para quitar a dívida com o governo, deixando um saldo de mais de US$ 80 milhões.
As acusações mais graves que o trio do JPMorgan enfrentou foram as de extorsão e conspiração (RICO), mas eles foram absolvidos. O júri concluiu que a promotoria não conseguiu demonstrar que a intenção era a base para uma condenação por conspiração. Como Geoffrey Ruffo foi acusado apenas desses crimes, ele foi absolvido.
Michael Novak e Greg Smith são outra história. Em um comunicado à imprensa datado de 10 de agosto de 2022, o Departamento de Justiça dos EUA escreveu:
Um júri federal do Distrito Norte de Illinois considerou hoje dois ex-operadores de metais preciosos do JPMorgan culpados de fraude, tentativa de manipulação de preços e engano durante oito anos em um esquema de manipulação de mercado envolvendo contratos futuros de metais preciosos e milhares de transações ilegais.
Greg Smith, de 57 anos, de Scarsdale, Nova York, era o diretor executivo e operador da divisão de Metais Preciosos do JPMorgan em Nova York, de acordo com documentos judiciais e provas apresentadas em juízo. Michael Novak, de 47 anos, de Montclair, Nova Jersey, é diretor-gerente e lidera a divisão global de metais preciosos do JPMorgan.
As provas forenses demonstraram que, de maio de 2008 a agosto de 2016, os réus, juntamente com outros operadores da divisão de metais preciosos do JPMorgan, se envolveram em extensos esquemas de fraude, manipulação de mercado e manipulação de mercado. Os réus inseriam ordens que pretendiam cancelar antes da execução, a fim de influenciar o preço da ordem que pretendiam executar para o lado oposto do mercado. Os réus realizaram milhares de negociações fraudulentas em contratos futuros de ouro, prata, platina e paládio negociados na New York Mercantile Exchange (NYMEX) e na Commodity Exchange (COMEX), que são operadas pelas bolsas de mercadorias das empresas do CME Group. Eles também introduziram no mercado informações falsas e enganosas sobre a verdadeira oferta e demanda de contratos futuros de metais preciosos.
“O veredicto do júri de hoje demonstra que aqueles que tentam manipular nossos mercados financeiros públicos serão processados ​​e responsabilizados”, disse o Procurador-Geral Adjunto Kenneth A. Polite Jr., da Divisão Criminal do Departamento de Justiça. “Com este veredicto, o Departamento de Justiça condenou dez ex-operadores de instituições financeiras de Wall Street, incluindo JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia e Morgan Stanley. Essas condenações destacam o compromisso do Departamento em processar aqueles que minam a confiança dos investidores na integridade de nossos mercados de commodities.”
“Ao longo dos anos, os réus supostamente fizeram milhares de pedidos falsos de metais preciosos, criando esquemas para atrair outras pessoas para negócios fraudulentos”, disse Luis Quesada, diretor assistente da Divisão de Investigações Criminais do FBI. “O veredicto de hoje mostra que, não importa quão complexo ou de longo prazo seja o programa, o FBI busca levar à justiça os envolvidos nesses crimes.”
Após um julgamento de três semanas, Smith foi considerado culpado de uma acusação de tentativa de fixação de preços, uma acusação de fraude, uma acusação de fraude de commodities e oito acusações de fraude eletrônica envolvendo uma instituição financeira. Novak foi considerado culpado de uma acusação de tentativa de fixação de preços, uma acusação de fraude, uma acusação de fraude de commodities e dez acusações de fraude eletrônica envolvendo uma instituição financeira. A data da sentença ainda não foi definida.
Outros dois ex-operadores de metais preciosos do JPMorgan, John Edmonds e Christian Trunz, já haviam sido condenados em casos relacionados. Em outubro de 2018, Edmonds se declarou culpado de uma acusação de fraude comercial e uma acusação de conspiração para cometer fraude por transferência eletrônica, fraude de commodities, fixação de preços e fraude em Connecticut. Em agosto de 2019, Trunz se declarou culpado de uma acusação de conspiração para cometer fraude e uma acusação de fraude no Distrito Leste de Nova York. Edmonds e Trunz aguardam sentença.
Em setembro de 2020, o JPMorgan admitiu ter cometido fraude eletrônica: (1) negociação ilegal de contratos futuros de metais preciosos no mercado; (2) negociação ilegal no Mercado Futuro de Títulos do Tesouro dos EUA, no Mercado Secundário de Títulos do Tesouro dos EUA e no Mercado Secundário de Títulos (CASH). O JPMorgan firmou um acordo de suspensão condicional do processo por três anos, no qual pagou mais de US$ 920 milhões em multas criminais, indenizações e restituição às vítimas, com a CFTC e a SEC anunciando resoluções paralelas no mesmo dia.
O caso foi investigado pelo escritório local do FBI em Nova York. A Divisão de Fiscalização da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) prestou auxílio nesta questão.
O caso está sendo conduzido por Avi Perry, chefe da Divisão de Fraudes de Mercado e Grandes Fraudes, e pelos advogados Matthew Sullivan, Lucy Jennings e Christopher Fenton, da Divisão de Fraudes da Divisão Criminal.
Fraude eletrônica envolvendo uma instituição financeira é um crime grave para funcionários, punível com multa de até US$ 1 milhão e pena de prisão de até 30 anos, ou ambas. O júri considerou Michael Novak e Greg Smith culpados de múltiplos crimes, conspiração e fraude.
Michael Novak é o executivo de mais alto escalão do JPMorgan, mas ele tem superiores dentro da instituição financeira. O caso do governo se baseia no depoimento de pequenos operadores que se declararam culpados e cooperaram com os promotores para evitar penas mais severas.
Enquanto isso, Novak e Smith têm chefes na instituição financeira, ocupando cargos que incluem o de CEO e presidente do conselho, Jamie Dimon. Atualmente, o conselho de administração da empresa é composto por 11 membros, e a multa de US$ 920 milhões certamente foi um evento que gerou discussões no conselho.
O presidente Harry Truman disse certa vez: "A responsabilidade termina aqui". Até o momento, as convicções do JPMorgan sequer foram tornadas públicas, e o conselho e o presidente/CEO permaneceram em silêncio sobre o assunto. Se o dólar para no topo da cadeia, então, em termos de governança, o conselho de administração tem pelo menos alguma responsabilidade por Jamie Dimon, que pagou US$ 84,4 milhões em 2021. Crimes financeiros isolados são compreensíveis, mas crimes repetidos ao longo de oito anos ou mais são outra questão. Até agora, tudo o que ouvimos de instituições financeiras com uma capitalização de mercado de quase US$ 360 bilhões foi o silêncio absoluto.
A manipulação de mercado não é novidade. Em sua defesa, os advogados de Novak e do Sr. Smith argumentaram que o engano era a única maneira pela qual os operadores do banco, pressionados pela administração a aumentar os lucros, podiam competir com os algoritmos de computador no mercado futuro. O júri não aceitou os argumentos da defesa.
A manipulação de mercado não é novidade no setor de metais preciosos e commodities, e existem pelo menos dois bons motivos para acreditar que ela continuará:
Um exemplo final da falta de coordenação internacional em questões regulatórias e legais está relacionado ao mercado global de níquel. Em 2013, uma empresa chinesa comprou a Bolsa de Metais de Londres (LME). No início de 2022, quando a Rússia invadiu a Ucrânia, os preços do níquel dispararam para um recorde histórico de mais de US$ 100.000 por tonelada. O aumento ocorreu devido ao fato de a empresa chinesa de níquel ter aberto uma grande posição vendida, especulando sobre o preço de metais não ferrosos. A empresa chinesa registrou um prejuízo de US$ 8 bilhões, mas acabou saindo do negócio com um prejuízo de apenas cerca de US$ 1 bilhão. A bolsa suspendeu temporariamente a negociação de níquel devido à crise causada pelo grande número de posições vendidas. China e Rússia são atores importantes no mercado de níquel. Ironicamente, o JPMorgan está em negociações para mitigar os danos da crise do níquel. Além disso, o recente incidente com o níquel revelou-se um ato de manipulação que resultou em prejuízos ou redução de lucros para muitos participantes menores do mercado. O lucro da empresa chinesa e de seus financiadores afetou outros participantes do mercado. A empresa chinesa está longe das garras dos reguladores e promotores nos EUA e na Europa.
Embora uma série de processos judiciais acusando operadores de trapaça, fraude, manipulação de mercado e outras alegações faça com que outros pensem duas vezes antes de se envolverem em atividades ilegais, outros participantes do mercado de jurisdições não regulamentadas continuarão a manipulá-lo. Um cenário geopolítico cada vez mais tenso só tende a aumentar o comportamento manipulador, à medida que a China e a Rússia utilizam o mercado como arma econômica contra inimigos da Europa Ocidental e dos Estados Unidos.
Enquanto isso, relacionamentos rompidos, inflação em seu nível mais alto em décadas e fundamentos de oferta e demanda sugerem que o metal precioso, que tem apresentado valorização por mais de duas décadas, continuará a registrar mínimas e máximas cada vez mais altas. O ouro, principal metal precioso, atingiu seu ponto mais baixo em 1999, a US$ 252,50 a onça. Desde então, toda correção significativa representou uma oportunidade de compra. A Rússia responde às sanções econômicas anunciando que um grama de ouro é lastreado em 5.000 rublos. No final do século passado, o preço da prata, a US$ 19,50, era inferior a US$ 6 a onça. Platina e paládio são extraídos da África do Sul e da Rússia, o que pode causar problemas de abastecimento. Em resumo, os metais preciosos continuarão sendo um ativo que se beneficia da inflação e da turbulência geopolítica.
O gráfico mostra que o GLTR contém barras físicas de ouro, prata, paládio e platina. O GLTR administra mais de US$ 1,013 bilhão em ativos, a US$ 84,60 por ação. O ETF negocia uma média de 45.291 ações por dia e cobra uma taxa de administração de 0,60%.
O tempo dirá se o CEO do JPMorgan pagará alguma coisa pela multa de quase US$ 1 bilhão e pelas condenações de dois dos maiores negociadores de metais preciosos. Ao mesmo tempo, o status quo de uma das principais instituições financeiras do mundo ajuda a mantê-lo. Um juiz federal sentenciará Novak e Smith em 2023, com base na recomendação do departamento de liberdade condicional. A ausência de antecedentes criminais pode resultar em uma sentença bem abaixo da máxima, mas o fato é que eles cumprirão suas penas. Comerciantes que infringem a lei pagam o preço. No entanto, o negócio tende a apodrecer do começo ao fim, e a administração pode se safar com quase US$ 1 bilhão em capital próprio. Enquanto isso, a manipulação de mercado continuará, mesmo que o JPMorgan e outras grandes instituições financeiras tomem alguma providência.
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Andy trabalhou em Wall Street por quase 35 anos, incluindo 20 anos no departamento de vendas da Philip Brothers (posteriormente Salomon Brothers e depois parte do Citigroup).
Declaração: Não possuo ações, opções ou posições em derivativos similares de nenhuma das empresas mencionadas e não pretendo assumir tais posições nas próximas 72 horas. Este artigo foi escrito por mim e expressa minha opinião pessoal. Não recebi nenhuma compensação (além da Seeking Alpha). Não possuo nenhum relacionamento comercial com nenhuma das empresas listadas neste artigo.
Divulgação adicional: O autor possui posições em futuros, opções, ETFs/ETNs e ações de empresas de commodities. Essas posições compradas e vendidas tendem a mudar ao longo do dia.